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文丨小李飞刀
那些站在光里的才算“豪杰”。
曩昔一年，光模块、光芯片、光纤赛说念批量走漏十倍股，像极了前几年的新能源、CXO的极致抱团盛宴。“易中天”被市集平庸熟知，而相对冷门的光纤赛说念中，长飞光纤强势杀出，惊艳市集。
一家作念光纤的公司，为什么也能被老本放浪追赶？
【事迹估值双爆发】
2025年4月以来，长飞光纤一度暴涨12倍之多，成为光赛说念的又一匹黑马，当然也离不开事迹与估值的双击。
公司业务主要分为两部分，包括光传输居品、光互联组件。前者为预制棒、光纤及光缆。自2016年以来，居品市集份额一直稳居国内第一，下旅客户主若是挪动、电信、联通三大运营商，议价智力处于罅隙一方。
后者业务则包括光器件、光模块、数通高速铜缆等，主要期骗于AI数据中心等领域。2025年，该板块收入达31亿元，同比增长48.6%，占总营收比重已进步至22%以上。
事实上，该业务主要通过并购发展而来。2022年收购博创科技，2023年后又并购长芯盛60%股权，从而切入了国际大客户供应链。2025年四季度，公司800G居品开动供货谷歌，成为中际旭创、新易盛之后，国内第三家光模块径直供应商。
2025年，长飞光纤营收为142.5亿元，同比增长16.9%。归母净利润8.1亿元，同比增长20.4%。尤其第四季度，利润录得3.4亿元，同比大增234%。
▲归母净利润积年走势图，开始：Wind
究其原因，一是与2024年同期基数偏低关联，二是公司开动罢了光纤价钱高涨带来的事迹开释。2026年一季度，奉陪光纤价钱暴涨，归母净利润更是录得近5亿元，同比增长226%。
公司盈利智力也在冉冉改善。2025年毛利率为30.7%，同比进步3.4个百分点，创下2014年港股上市以来最高水平。这跟光互联组件占比进步关联，后者毛利率在2025年反超了光传输居品。2026年一季度，毛利率更是大幅上升至41.5%，创下积年来最高纪录。
事迹改善的同期，长飞光纤的估值也大幅攀升。市盈率从一年前的35倍直线飙升至现时的286倍傍边。即便按照机构荒谬激进的事迹预期来折算，也高达50.6倍，远跨越去十年估值中位数的27.3倍。
“要站在光里，不要光站在何处。”这句流传的段子，也侧面泄露着现时市集对AI产业链的抱团有何等极致与放浪。
【产业供需大错配】
现时，长飞光纤占比高达未必的光纤业务，正处于超等景气周期之中。
据中国电子元件行业协会数据，2026年1月，中国市集G.652.D单模光纤平均价钱跨越40元/芯公里，部分厂商报价达到50元/芯公里，创下近七年新高，单月涨幅就跨越75%。
这与2025岁首不足20元/芯公里的近十年低位比拟，一年多时期里价钱累计涨幅已跨越400%。
况且，居品涨势并未停驻。据CRU数据，到2026年3月，中国G.652.D单模光纤价钱已飙升至83.4元/芯公里，较1月份再次大涨超160%，创下历史新高。
而在本轮周期之前的十年里，光纤市集也经验过蕃昌与隆冬。
2016-2018年，“宽带中国”计谋死灰复燃，光纤到户成立席卷宇宙，光纤需求井喷——仅中国挪动一家的光纤采购量，就从5100万芯暴涨至近2万芯。G.652.D居品供不应求，价钱从大致40元涨到116元，涨幅近200%。
巅峰之频频常埋下飘浮的种子。大范畴产能推广，为随后五年的惨烈调理埋下了伏笔。此外，FTTH狡饰逐步敷裕，5G用纤量不足乐不雅预期，下贱三大运营商老本开支增速持续放缓，2024至2025年均下滑近10%。
▲三大运营商老本开支情况，开始：国泰海通
供需失衡下，光纤价钱一度跌到20元/芯公里以下，全行业堕入微利甚而耗费。恰正是这段难堪的隆冬，完成了一次被迫的“供给侧修订”。企业不敢再应答投资扩产，产能增长基本停滞。正是这长达数年的供给端压抑，为如今的爆发奠定了基础。
曩昔多年，驱动光纤需求增长的是宽带，如今却酿成了AI。据CRU数据，2025年公共数据中心光纤需求同比暴增75.9%，展望到2027年将占公共光纤总需求的30%，而2024年这一比例仅约5%。
这是因为AI数据中心里面，尤其是GPU集群之间，需要海量低时延、高带宽衔接，光纤成了无可替代的“血管”，径直带动了高端特种光纤需求大爆发。
与此同期，国际市集也很景气，刺激国产企业大幅出口。据海关总署，2025年全年中国预制棒出口量同比增长89.5%，出口金额同比增长81.7%，光纤出口量同比增长47.1%，出口金额同比增长65.4%。
但是，光纤供给端受到显明拘谨。光纤中枢是上游的预制棒，其扩产周期长达12至18个月，无法一蹴而就。
更辣手的是结构性错配。濒临喷涌而来的高价、高利润的AI特种光纤订单，厂商当然会优先将稀缺的预制棒产能调配去分娩这些高端居品。
这势必挤占正本用于分娩精深G.652.D光纤的原料与产能，供需出现缺口，最终导致价钱在本年一季度一发不行打理。
【抱团中的两大隐忧】
在上行周期中，光纤产业的利润分拨并非雨露均沾。其中，预制棒圭臬抢掠了扫数产业链约70%的利润，光纤拉丝约占20%，制品光缆仅占10%。
这意味着谁掌捏了预制棒，谁就扼住了这轮周期红利的咽喉。
据CNBC统计，2025年好意思国康宁以19.5%的份额位居公共第一，长飞光纤以14.6%紧随后来，亨通光电、中天科技、人烟通讯等国内巨头分列第三至第五位。
但市集份额并非洽商竞争力的独一标尺，更大的狡计壁垒在于中枢手艺蹊径。
现在，主流预制棒制备工艺有三种，包括PCVD、VAD和OVD。绝大大皆企业频繁只醒目其中一两种。而长飞光纤是公共独逐个家同期自主掌捏三种主流预制棒制备手艺，并得胜实现产业化的龙头。
这意味着长飞光纤能凭证市集需求生动调理居品结构。现时，高端特种光纤需求爆发时，它能快速反映，从而最大化利润，成为本轮周期最大赢家之一。
正是基于此，老本市集放浪抱团，给以长飞光纤极为乐不雅的估值水平，远超亨通光电与中天科技等国产竞争敌手。
但值得警惕的是，放浪抱团之中，也潜伏了不少隐忧。
一方面，异日光纤价钱松动可能会带来“戴维斯双杀”。
历史无数次解说，很少有大类商品能脱逃周期的力量。现时，光纤价钱畸高，执行上是长时期产能出清后，遭受AI需求突袭导致的顶点供需错配。这种景况注定不会持续太久。
现时，长飞光纤事迹的高增长预期树立在居品价钱高企基础之上。异日，一朝价钱松动，事迹高增持续性可能就成了虚无飘渺。
一个鲜嫩的镜鉴就在目下——新能源领域的碳酸锂。其价钱曾从每吨4万元飙升至60万元，催生了多只十倍股。但随后产能推广落地，价钱持续垮塌至5万元傍边，运筹帷幄公司股价也集体打回原形，遭受事迹与估值的双杀。
另一方面，科技股高悬的达摩克利斯之剑，即流动性收紧与作风切换的潜在压力。
除了产业内生周期，外部金融环境的变化组成了长飞光纤另一重风险。现时，扫数光纤板块估值已处于令东说念主瞠打算高位。铁心5月11日，板块全体市盈率高达119倍，远跨越去十年中位数的27.9倍。
如斯之高的估值，树立在流动性充裕、市集风险偏好长入于科技成长赛说念的基础之上。
但是，这个基础正在出现裂痕——海表里流动性均呈现出旯旮收紧迹象。地缘情势打破推高公共通胀预期，好意思联储进一步宽松的空间收窄，市集已不再预期2026年会再次降息。
国内方面，央行投放的中恒久资金余额自2024年9月持续走高后，在本年1月见到高点后，如今已回落至14万亿元，有赓续回笼流动性的迹象。
与此同期，A股市集自身也存在较强作风再均衡需求。当科技板块估值被推升到很高水平，而耗尽、红利等板块估值处于相对低位时，资金也有潜在切换能源。一朝转向，现在凭借AI叙事提拔的数百倍估值将显得较为脆弱。
总之，长飞光纤凭借手艺积淀与市集所位，无疑是本轮光纤超等周期的中枢受益者。但是，产业固有的周期性如同地心引力，终将证实作用，况且金融市集的流动性潮汐与作风幻化，也可能成为风险之源。
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